Volatilidad macroeconómica y respuestas de políticas

En esta publicación se trata de ahondar en el conocimiento de los vínculos entre las fuentes de perturbación, las respuestas de política y la volatilidad agregada en la región. El principal desafío del proyecto fue identificar las restricciones que limitan las elecciones y determinan el carácter de las respuestas de estabilización macroeconómica. Sin pretender abarcar todas las restricciones relevantes, se prestó especial atención a las restricciones asociadas con la dinámica macroeconómica, en particular, las asociadas con la volatilidad y las perturbaciones específicas que afectan a la región.

El objetivo de la publicación es obtener una visión más contextualizada de los canales a través de los cuáles la volatilidad excesiva y los choques macroeconómicos de mayor relevancia en la región influyen sobre el espacio fiscal disponible para implementar iniciativas de estabilización fiscal. Para identificar qué factores hacen que la volatilidad macroeconómica en sí misma pueda ser una restricción para la política fiscal se recurrió a los estudios de caso y de eventos. Los cuatro casos estudiados fueron los de la Argentina, el Brasil, Chile y El Salvador. Con esta elección se trató de contar con diversidad suficiente para realizar evaluaciones comparativas sobre los cuatro elementos de contexto que restringen el espacio fiscal: la estructura económica, la organización del sector público, los regímenes de política y el tamaño del sector público. En la selección se consideró además la importancia de contar con países en los que se hubieran producido episodios de crisis o de reforma que pudieran mostrar aspectos de la política fiscal de estabilización que no se limitaran solo a las respuestas estrictamente relacionadas con el ciclo.

En los estudios se identificaron y analizaron la volatilidad y el origen de los choques macroeconómicos más relevantes por su impacto sobre el espacio fiscal. Asimismo, se determinaron las características de la volatilidad macroeconómica y las respuestas fiscales ante problemas de estabilidad.

Como se concluye en el documento introductorio, la necesidad de conocer las características de la volatilidad agregada en cada uno de los países hace necesario que la política fiscal en América Latina no se reduzca a una política anticíclica sino que vaya más allá, ya que, debido a las características de la volatilidad en la región, es muy posible que sea necesario recurrir al uso de políticas discrecionales y aplicar una discrecionalidad restringida que permita un mejor uso y una mayor efectividad de la política fiscal.